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中金公司：基本金属首推锌和铝 新能源汽车仍是持续热点

【铝道】投资建议

有色金属受宏观经济增速放缓，及联储加息不确定性的影响，下半年维持振荡格局。锌受益于供给收缩，基本面较好；电解铝行业拐点已至，价格将步入上行区间。新能源汽车仍将是下半年热点，原材料钴和锂有望持续收益。A股建议关注新能源汽车相关的标的华友钴业、洛阳钼业、天齐锂业，以及基本金属的驰宏锌锗、云铝股份；港股建议关注洛阳钼业H和中国宏桥。

理由

基本金属维持振荡。有色金属行业受美联储加息不确定性的影响，今年或较为震荡，呈现波段材料改变实验机交易的格局。宏观环境方面，投资增速有所放缓，但若政府后续加大刺激力度，作为投资后消费品种的有色金属也将受益。

基本金属排序：锌 铝 铜。锌的需求对经济的敏感性较高，矿山关停使得供应趋紧，价格上涨空间较大。电解铝方面，随着新增产能增速放缓，原有高成本产能逐步退出，复产进度不及预期，以及需求维持高个位数增长，行业拐点已至。铜的新建项目投产进度不及预期，若需求持续超预期，价格弹性较高。

新能源汽车仍然是持续的热点。2015年以来新能源汽车市场快速发展，产销量持续超预期，2016年5月国内新能源乘用车销量2.6万台，同比增长141%纯净水机，2016年1~5月累计销量8.6万台，同比增长126%。我们认为新能源汽车的长期发展趋势不变。

钴：需求迎来高速增长，供给日趋紧张。钴主要以铜钴和镍钴伴生的形式存在，铜镍价格下跌导致部分矿山减产或关停，而新增矿山投放不及预期，钴的供给将日制瓦机趋紧张，价格有上涨动力。

锂：供给受限，价格仍有支撑。尽管海外锂盐项目供应增长较快并且可能有新的市场参与者加入，但行业和未来的发展趋势集中度仍然较高，主要盐湖厂商展开价格战概率较低，长期来看受益于下游需求增长，锂价微型轴承有支撑。

盈利预测与估值

目前A股有色板捣碎机块对应市净率约为3.17倍，低比同类型飞机略大于历史中位数的3.46倍以及历史平均的4.05倍。

风险

投资及大宗商品需求复苏低于预期；美联储加息进度超预期。